銅價先抑后揚，行業(yè)面臨較大壓力

　　2015年3月，中經有色金屬產業(yè)景氣指數顯示為43.1，較上月回落0.6點，景氣指數連續(xù)8個月回落，目前降至“偏冷”區(qū)間中部偏下。但指數降幅逐月收窄，說明有色行業(yè)呈緩中趨穩(wěn)態(tài)勢。2015年3月中經有色金屬產業(yè)先行指數為76.9，較上月小幅下降0.5個百分點，但降幅比上月縮小0.6，先行指數連續(xù)9個月回落表明有色金屬產業(yè)運行的下行壓力仍然存在，降幅縮小也呈現出產業(yè)企穩(wěn)的跡象。

　　一、2015年1-2月我國銅工業(yè)運行特點

　　1-2月，我國銅工業(yè)主要運行特點是：產品產量維持增長;進口量出現普遍下滑;需求疲軟，并沒有較去年同期有明顯增長;行業(yè)投資保持增長;在銅價下滑，資金和環(huán)保等壓力的壓制下，礦山和冶煉行業(yè)利潤并不盡如人意;下游加工行業(yè)利潤雖然保持增長，但小型企業(yè)受困于經濟環(huán)境、訂單、資金等多重不利因素，不少出現停產甚至倒閉。

　　(一)一季度銅產品量繼續(xù)保持增長

　　主要銅產品產量均保持增長格局，特別是在國內銅冶煉、精煉產能不斷擴張的背景下，精銅產量持續(xù)增長，而且增速提高。國家統(tǒng)計局數據顯示，1-2月國內銅精礦含銅產量累計24.5萬噸，同比增長2.6%，比去年同期增速下降12.2個百分點;精銅產量為119.6萬噸，同比增15.7%，比去年同期增速增長9個百分點;銅材產量為228.3萬噸，同比增長2.0%，比去年同期增速下降3.8個百分點。

　　此外，廢雜銅供應繼續(xù)偏緊，且市場交易要求現款現貨，不少下游企業(yè)資金困難，以廢雜銅為原料的冶煉廠和加工企業(yè)生產則依然維持暫停或僅以極低水平生產，一些企業(yè)已經開始轉而利用粗銅，一些加工企業(yè)則以精銅替代廢銅。

　　(二)現貨銅精礦加工費有所下滑

　　隨著全球銅礦供應增加，2014年四季度銅精礦加工費曾一度達到130美元/噸和13.0美分/磅的報價，進入2015年，現貨市場銅精礦加工費有所下滑，降至100-110美元/噸和10.0-11.0美分/磅，主要因一些礦山出現供應受阻，特別是3月底有消息稱，智利北部降大雨，導致企業(yè)暫停降雨區(qū)域的一些主要銅礦運營，據稱此次智利總共影響約160萬噸產能，現貨市場加工費有可能會降至100美元/噸和10.0美分/磅以下。

　　(三)銅產品進口下滑

　　1-2月主要銅產品進口量均出現下滑。其中：國內銅精礦進口量同比下降6.5%至168.6萬噸(實物量);粗銅進口同比下滑26.7%至9.8萬噸;進口廢雜銅同比下降13.4%，為49.4萬噸。1-2月精銅進口量為51.2萬噸，較上年同期減少24.4%。

進口下滑的因素較多，其中銅原料因去年四季度進口量巨大，企業(yè)生產庫存基本充足，而且銅精礦現貨加工費下滑也有影響。精銅方面，則是因去年上半年融資銅進口量較大，而去年下半年開始融資銅受到極大限制，因此同比數值并不具備太多參考價值。

　　(四)精銅消費較為清淡

　　2015年1-2月，國家統(tǒng)計局數據顯示，主要終端用銅產品產量整體表現不佳，發(fā)電設備、電動機、空調、變壓器等產品產量同比均有下滑，雖然汽車、冰箱、冷柜的產量同比增加，但增幅均不及去年同期;只有電線電纜產量表現相對較好，同比增11.3%(去年同期為下滑5.9%)。

　　統(tǒng)計局數據還顯示，2015年1-2月份，全國房地產開發(fā)投資8786億元，同比名義增長10.4%，增速比去年全年回落0.1個百分點。其中，住宅投資5922億元，增長9.1%，回落0.1個百分點。住宅投資占房地產開發(fā)投資的比重為67.4%。

　　2015年1-2月份，全國固定資產投資(不含農戶)34477億元，同比名義增長13.9%。從環(huán)比看，2月份固定資產投資(不含農戶)增長1.03%。

　　中電聯(lián)數據顯示，1-2月份，全國電力供需總體寬松。主要受經濟趨緩及氣溫偏暖等因素影響，全社會用電量增速同比回落，工業(yè)用電量增速低于全社會平均水平。1-2月份，全國基建新增發(fā)電生產能力1342萬千瓦，比上年同期增加678萬千瓦;1-2月份，全國主要發(fā)電企業(yè)電源項目新開工規(guī)模1550萬千瓦，比上年同期增加743萬千瓦。1-2月份，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資403億元，同比增長42.0%。1-2月份，全國電網工程完成投資331億元，同比下降17.4%。建設新增220千伏及以上變電設備容量3084萬千伏安，交流線路長度4738千米，分別比上年同期多投產410萬千伏安和538千米。

　　從國內市場和加工企業(yè)了解的情況綜合來看，一季度整體消費較為清淡，同比來看也就是基本持平的格局，3月份開始，隨著臨近消費旺季和對國內政策寬松的預期愈加強烈，消費開始趨暖，但還需要時間才能更多的恢復。

　　(五)銅價先抑后揚

　　2013年以來,銅價走勢總體疲軟，2015年受累于美元走強和中國經濟增長不斷放慢的跡象，1月中旬銅價在油價大跌的背景下出現暴跌行情，加之市場擔心經濟增長放緩進一步加劇了跌幅，銅價一度跌破6000美元，最低跌至每噸5339.5美元。之后銅價總體呈現反彈格局，但依然并未真正擺脫震蕩整理格局。3月下旬，暴雨迫使智利幾個大型銅礦停產、美元走軟、對中國貨幣政策的期待、空頭回補和多頭介入等多重因素拉動銅價重返6000美元以上并站穩(wěn)該線，最高曾上漲至接近6300美元的水準。

　　國內銅價走勢看基本與國際價格一致，1月中旬在倫銅暴跌的帶動下也出現連續(xù)跳空下挫行情，跌破4萬元并一度跌至3.9萬元下方，之后震蕩上行，3月份價格達到去年12月震蕩區(qū)間下沿附近。

　　2015年1-3月，LME當月期銅和三個月期銅均價分別為5814美元/噸和5786元/噸，同比分別下滑17.4%和17.4%。

　　2015年1-3月，SHFE當月期銅和三個月期銅均價分別為42276元/噸和41877元/噸，同比分別下跌14.3%和14.8%。

　　(六)行業(yè)投資保持增長

　　2015年1-2月銅行業(yè)完成固定資產投資83.4億元，其中，銅礦采選業(yè)完成投資32.5億元，同比增243.81%;冶煉業(yè)完成投資16.5億元，同比增92.61%。下游銅加工產業(yè)完成投資34.4億元，同比增1.41%。礦山投資增幅明顯，對一定程度上緩解國內原料對外依存度有利。另外冶煉行業(yè)投資出現很大增幅，也真實的反應了國內冶煉產能快速擴張的趨勢。銅加工行業(yè)投資下降顯示出產業(yè)趨于合理降溫。

　　(七)行業(yè)效益出現下滑

　　2015年1-2月份，銅行業(yè)實現主營業(yè)務收入2280.8億元。其中，銅礦采選70.9億元，同比下滑8.9%;銅冶煉976.9億元，同比下滑9.7%;銅壓延加工1232.9億元，同比下滑2.6%。

　　1-2月份銅行業(yè)實現利潤43.3億元。其中，銅采礦企業(yè)實現利潤5.3億元，同比下滑35.6%;銅冶煉業(yè)實現利潤4.8億元，同比下降68.2%;銅加工企業(yè)實現利潤33.3億元，同比增長9.1%。

　　2015年以來銅價大跌，雖然2-3月以后有所反彈，但相較于去年同期依然有較大跌幅，銅精礦加工費處于高位，導致我國銅采礦企業(yè)效益下滑。銅冶煉企業(yè)雖然受益于加工費提升，但銅價大幅走低也波及其生產和經營，加之能源、環(huán)保、勞動力工資等成本上升和需求的不振，冶煉企業(yè)利潤也出現較大幅度下降。加工企業(yè)效益雖然出現增幅，主要因銅價的下跌帶來的原料成本下降，但不少企業(yè)依然受制于資金壓力，中小型企業(yè)壓力極大，不少小型企業(yè)迫于種種壓力停產、半停產甚至關閉、倒閉的現象依然在持續(xù)，其市場份額被大中型加工企業(yè)占有，而大型加工企業(yè)在上下游均對其構成壓力的背景下，利潤也受到影響。

　　二、2015年二季度走勢和行業(yè)判斷

　　2015年二季度銅產業(yè)走勢總體判斷是：精銅產量同比繼續(xù)增長。消費旺季的到來令需求會有所起色，目前了解不少企業(yè)訂單有所增加，而且逢低采購精銅的行為也有增加，電力行業(yè)投資的計劃額度依然值得期待，空調行業(yè)一季度以消化庫存為主，二季度有望有一定回暖，加之貨幣政策有望繼續(xù)寬松，令企業(yè)面臨的困難將有所減輕。但是，經濟大環(huán)境有明顯起色尚需時間、企業(yè)經營成本上升、環(huán)保壓力、銅價不會太強勢等因素影響，整體行業(yè)運行依然面臨一定壓力，對行業(yè)的判斷是企穩(wěn)，有望止住頹勢，大幅反彈則有很大難度。